容百科技(688005) 次要概念： 24Q3业绩超预期，盈利能力环比大幅提拔 24年Q3公司实现营收44。36亿元，同比-21。91%，环比+38。79%，营收同比下降次要系原材料的市场价钱下降导致的销量和产物价钱分析影响。24年Q3实现归母净利润1。06亿元，同比-55。15%，环比+123。31%；实现扣非归母净利润0。93亿元，同比-60。58%，环比+168。02%。净利润同比下降次要受市场所作加剧、原料价钱波动等多沉要素影响，导致上半年盈利承压，且三季度计提商誉减值丧失形成利润降低，而净利润环比大幅提拔，受益于产能操纵率稳步提高和运营改善。 毛利率同环比均改善，加大产物研发投入 24年Q3实现毛利率11。15%，同比+0。55pct，环比+0。35pct；实现归母净利率2。39%，同比-1。78pct，环比+0。90pct。此中Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。23%/2。83%/3。01%/0。61%，同比别离 0。07/+0。73/+1。23/+0。47pct，环比别离-0。08/-0。50/+0。14/-0。81pct。研发费用率较着提拔次要系全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压单晶等产物研发投入，均取得积极进展。 新产物及全球化计谋冲破性进展 新产物方面，1）超高镍前驱体产物进入导入认证阶段，低成本磷酸锰铁锂前驱体已实现批量供应；2）磷酸锰铁锂二代产物规模化可创正极材料最低瓦时成本，已获得头部企业的商用车定点；3）层状氧化物和聚阴离子类材料分析机能行业领先，获得头部客户持续小规模交付。全球化计谋方面，1）韩国一期2万吨/年三元材料产量持续爬坡，四时度无望实现满产满销；加速推进韩国二期4万吨/年三元材料产能项目扶植，进一步提拔产线）公司已完成英国JM公司波兰工场的收购，并起头进行首期2万吨项目扶植论证，无望正在2025岁尾前完成首期扶植；3）公司已完成子公司注册工做，区域工场选址稳步推进，目前曾经完成多轮选址筛选并取沉点区域联系鞭策项目进展。 投资 公司深耕锂、钠电正极及前驱体范畴，将来正在动力及储能类锂、钠电正极材料市场具备较强成长潜力。考虑到公司Q3盈利能力超预期，我们估计公司2024-2026年归母净利润为2。58/7。12/8。79亿元（原值1。94/5。08/6。99亿元），对应PE为55/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提醒 财产政策变化风险；原材料波动及存货风险；手艺迭代和新兴手艺线替代风险；汇率变更风险。

　　容百科技(688005) 投资要点 公司中报业绩合适预期。公司24年H1营收69亿元，同减47%，归母净利0。1亿元，同减97%，此中24年Q2营收32亿元，同减29%，环减13%，归母净利0。48亿元，同减30%，环增228%，扣非净利0。35亿元，同增26%，环增190%，毛利率10。8%，同环比+4。5pct/+5。7pct，业绩合适市场预期。 Q2销量环比持平、海外客户占比大幅提拔、全年无望同增20%+。24H1公司总体销量5。5万吨，同增18%，此中三元正极销量5。3万吨，同增近17%，全球市占率11%；Q2公司三元正极销量近2。7万吨，同增37%，环比持平；我们估计Q3出货量达到3万吨+，全年三元正极出货量无望达12万吨摆布，同增20%+。海外市场方面，24H1海外客户销量占比17%，同比提拔16pct；韩国工场上半年通过了海外多家大客户认证，我们估计Q3起头连续放量，岁尾达到月产千吨级以上产销量。别的，超高镍产物也逐渐贡献增量，此中9系产物上半年销量1。2万吨，占比近25%。 Q2盈利大幅改善、估计下半年盈利无望进一步恢复。我们测算24Q2正极单吨利润0。18万元摆布，环比扭亏为盈，次要因为制形成本节制、精细化办理，以及钠电、锰铁锂等新营业吃亏幅度收窄；若扣除前驱体、锰铁锂、钠电等计谋性营业投入，三元正极上半年盈利1。2亿元，单吨利润0。23万元摆布。跟着下半年海外出货占比持续提拔，韩国工场一期岁尾无望实现盈亏均衡，我们估计下半年利润将进一步改善。 Q2费用率同环比提拔、运营性现金流转正。公司Q2费用率7。9%，同环比+4/+2pct；Q2末存货15亿元，较Q1末削减1%。24H1运营性现金流-8亿元，同减188%，此中Q2运营性净现金流1。6亿元，环比转正；Q2本钱开支2。2亿元，环减51%。 盈利预测取投资评级：考虑盈利仍受新营业吃亏影响，我们下调2024-2026年盈利预测，我们估计2024-2026年公司归母净利润2。2/4。8/7。6亿元（原预期为5。0/9。7/13。3亿元），同比-62%/+116%/+59%，对应24-26年49x/23x/14x，考虑公司做为三元正极龙头，海外结构劣势较着，维持“买入”评级。 风险提醒：产能不及预期，需求不及预期。

　　容百科技(688005) 事务：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收68。88亿元，同比-46。58%；归母净利润0。1亿元，同比-97。29%；实现扣非净利润-0。04亿元，同比-101。17%。此中Q2实现营收32亿元，环比-13%，归母净利0。48亿元，环比扭亏，扣非净利0。35亿元，环比扭亏。 Q2业绩环比大幅改善，毛利率大幅提拔。公司毛利率10。8%，同环比+4。5pct/+5。7pct。毛利率提拔的次要缘由正在于，公司通过降低制形成本、精细化运营办理原材料及售价降低停业成本，同时钠电、磷酸锰铁锂营业吃亏环比收窄。 三元正极材料销量超行业增速，高镍三元市占率大幅提拔。上半年三元正极材料销量5。3万吨，同比增加近17%（行业增速约15%）。我们估量Q2销量2。65万吨，同比+37。4%，远超行业增速，估计Q3单月出货不变正在1万吨以上，估计全年出货12万吨。公司高镍三元正极正在国内的市场份额接近40%，同比+5pct，此中9系上半年销量1。2万吨。 新营业及海外结构加快推进，将逐渐贡献利润。新营业方面，上半年磷酸锰铁锂出货同比+166%，下半年无望实现单月盈利；聚阴离子（钠电池正极材料）获得国内头部客户的验证承认。海外结构方面，1）公司通过投资并购手段开展了欧洲工场选址结构，目前曾经完成了英国JM公司波兰工场的收购，并起头进行首期2万吨项目扶植，无望2025岁尾前完成扶植；2）韩国工场上半年连续完成了海外出名客户的认证，而且实现了批量出产，三季度起头连续放量。估计跟着日韩、欧美客户的放量，岁尾会达到月产千吨级以上的产销量，一期工程无望实现盈亏均衡，2025年上半年无望实现盈利。 投资：考虑公司市占率提拔、海外市场结构领先，估计2024/2025/2026年公司停业收入别离150。72/186。68/299。00为亿元，同比-33。48%/+23。86%/+60。17%；归母净利润别离为2。31/4。89/7。93亿元，同比增加-60。18%/+111。54%/+62。11%。对应EPS0。48/1。01/1。64元。当前股价对应PE48。03/22。70/14。01。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：行业合作加剧、下逛需求不及预期、新手艺成长不及预期。

　　容百科技(688005) 投资要点 事务：公司8月3日发布中报，2024年中期实现营收68。88亿元、同比-46。58%，归母净利润0。10亿元、同比-97。29%，扣非归母净利润-0。04亿元、同比-101。17%。2024Q2实现营收31。96亿元、同比-23。39%、环比-13。43%，归母净利润0。48亿元、同比-30。49%、环比-227。60%，扣非归母净利润0。35亿元、同比+25。57%、环比-190。06%。 二季度业绩扭亏。2024年中期实现营收68。88亿元、同比-46。58%，次要系原材料价钱正在2023年处于下降通道，公司产物售价随原材料价钱下降而调整，导致停业收入同比下降。演讲期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润0。10亿元，同比下降97。29%，每股收益及净资产收益率等次要财政目标较上年同期均有所下降。次要系市场所作加剧、原料价钱波动等多沉要素影响，公司盈利承压。此中，一季度受春节假期影响，产能操纵率较低，一季度归母净利润为-0。37亿元；二季度运营环境好转，扭亏为盈，二季度归母净利润0。48亿元。公司上半年对前驱体、锰铁锂、钠电等计谋性营业投入超9，000万元，剔除计谋性营业投入后，三元正极营业2024年上半年盈利1。2亿元，下半年跟着韩国产线逐渐放量，三元正极营业盈利无望获得进一步提拔。 高镍三元市占率持续领先。2024H1公司从营产物销量5。49万吨，较上年同期增加18。17%。三元正极材料方面，按照鑫椤数据显示，2024H1全球三元正极材料产量为47。9万吨，同比增加1。9%。2024H1公司三元正极材料销量5。3万吨，同比增加近17%，正在全球三元正极范畴市占率达11%，继续连任榜首地位；单二季度公司三元正极材料销量2。65万吨，同比增加37。4%，远超行业增速。演讲期内，公司高镍三元正极材料国内市占率39%、同比提拔5个百分点，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍方面，公司的9系超高镍产物演讲期内曾经实现规模化量产并不变供货，累计销量1。2万吨，占比近25%。前驱体营业方面，2024H1三元前驱体材料销量同比增加11%，单月出货量创汗青新高。磷酸锰铁锂营业，2024H1需求逐渐扩大，公司上半年出货达到2023全年出货总量，同比增加166%，市场拥有率继续连结第一。 研发投入增加，产物获客户承认。2024H1研发费用1。79亿元，较上年同期增加49。07%，次要系公司为连结手艺领先劣势，扩张研发团队规模，加强研发勾当投入，积极开展新产物开辟和工艺升级研究。演讲期内，公司完成96项专利申请，获得83项专利授权。公司现有专利累计申请总量达1057项，国表里专利累计授权数量达531项。近年来，跟着麒麟电池、大圆柱电池等高能量密度电池的量产上车，公司的超高镍9系产物出货持续提拔；固态电池范畴取宁德时代、卫蓝新能源等国表里40余家电池及整车企业成立了合做关系，此中半固态电池正极材料配套的电池产物已使用于终端客户1000公里超长续航车型，全固态电池的三元正极材料具备容量高、界面不变、轮回寿命长等特点，获得行业头部客户充实承认，演讲期内出货量不变增加。 全球化结构稳步推进。2024H1，海外客户销量占比17%，较客岁同期大幅上升16个百分点。韩国区域，韩国工场全体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/年前驱体产能。此中，一期2万吨/年三元材料产能曾经完成扶植，产量持续稳步提拔；二期4万吨/年三元材料产能的扶植历程已过半，该产线建成后无望成为韩国最大产线。欧洲区域，公司通过投资并购手段开展欧洲工场选址结构，目前已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALSPOLAND公司波兰工场的收购，并起头进行首期2万吨项目扶植。区域，公司已完成子公司注册工做，区域工场选址稳步推进，目前曾经完成多轮选址筛选并取沉点区域联系鞭策。 投资：公司高镍及超高镍系列产物手艺取出产规模均处于全球领先地位，公司持续扩大高镍材料合作劣势的同时，环绕从业开辟立异，正在锰铁锂、钠电和固态电池正极材料等新产物研发和市场拓展取得积极进展。考虑新营业仍正在持续投入，临时未能实现盈利，叠加原材料价钱下行，我们下调公司盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为2。15亿元、4。81亿元和7。30亿元（前次预测公司2024-2026年归母净利润别离为6。83亿元、10。13亿元和12。82亿元），对应的PE别离是49。9、22。3、14。7倍，维持“买入-B”评级。 风险提醒：新能源汽车销量不及预期；国际商业摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。

　　容百科技(688005) 次要概念： 业绩 公司发布2024年半年报，2024H1实现停业收入68。88亿元，同比-46。58%，实现归属净利润0。10亿元，同比-97。29%，实现扣非净利润-0。04亿元；拆分至二季度，公司实现停业收入31。96亿元，同比-29。39%，实现归属净利润0。48亿元，环比扭亏为盈，实现扣非净利润0。35亿元。 市占率稳居第一，9系超高镍规模出货，加速海外产能扶植 公司上半年三元正极材料销量5。3万吨，同比增加近17%，正在全球三元正极范畴市占率达11%，稳居第一。此中24年Q2公司三元正极材料销量2。65万吨，同比增加37。4%，远超行业增速。演讲期内，公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提拔5个百分点，龙头地位进一步巩固。2024年上半年，跟着麒麟电池、大圆柱电池、固态电池等高能量密度电池的大规模使用，公司正在高镍和超高镍范畴的手艺劣势进一步巩固。演讲期内，公司的9系超高镍产物曾经实现规模化量产并不变供货，累计销量1。2万吨，占比近25%。产能方面，韩国工场全体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/年前驱体产能。此中，一期2万吨/年三元材料产能曾经完成扶植，产量持续稳步提拔；二期4万吨/年三元材料产能的扶植历程已过半，该产线建成后无望成为韩国最大产线岁尾完成扶植。 投资 考虑到行业合作加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，我们估计2024-2026年公司归母净利润1。94/5。08/6。99亿元（原预期为5。14/8。80/12。51亿元），对应PE57、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提醒 新能源车需求不及预期；下逛市场增速不及预期；原材料价钱大幅上涨；行业合作加剧；客户拓展不及预期等。

　　容百科技(688005) 次要概念： 24年业绩合适预期，盈利程度修复 24年实现营收150。88亿元，同比-33。41%，营收同比下降次要系公司产物售价随原材料价钱下降而调整。24年实现归母净利润2。96亿元，同比-49。06%；实现扣非归母净利润2。44亿元，同比-52。64%，净利润同比下降次要受市场所作加剧和原料价钱波动影响。 三元材料出货量维持高增加，毛利率进一步修复 公司2024年三元材料出货量为12万吨，同增20%，持续四年连结全球第一。此外，24年三元材料营业毛利率9。34%，盈利能力大幅改善。跟着4680大圆柱电池和固态电池财产化历程加速，估计9系以上超高镍产物加快出货。 积极结构磷酸锰铁锂/钠电正极材料，研发进展成功 公司一代磷酸锰铁锂获得头部企业批量订单，二代产物已获得客户承认，估计2025年量产交付；2024年公司磷酸锰铁锂产物出货同比增加超100%，持续两年连结行业市场拥有率第一。公司钠电正极产物分析目标显著提拔，现已获层状氧化物和聚阴离子材料订单，估计2025年出货继续高增。 韩国工场一期实现满产，二期已完成扶植无望进一步提拔盈利程度 公司韩国工场一期年产2万吨高镍三元，于四时度实现单月满产，并初次盈利。二期4万吨高镍产能曾经完成扶植，估计将正在2025年上半年实现试出产，随产能爬坡将进一步提拔盈利程度。 投资 公司深耕锂、钠电正极及前驱体范畴，将来正在动力及储能类锂、钠电正极材料市场具备较强成长潜力。考虑到Q4盈利超预期，我们估计公司25/26/27年归母净利润别离为7。68/10。22/12。87亿元，对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提醒 财产政策变化风险；原材料波动及存货风险；手艺迭代和新兴手艺线替代风险；汇率变更风险。

　　容百科技(688005) 投资要点 业绩略超预期。公司24Q1-3营收113亿元，同-39%，归母净利润1。2亿元，同-81%，毛利率9%，同0。4pct，归母净利率1%，同-2pct；此中24Q3营收44亿元，同环比-22％/+39％，归母净利润1。1亿元，同环比-55%/+123％，毛利率11%，同环比+0。6/+0。3pct，归母净利率2。4%，同环比-1。8/+0。9pct，业绩略超市场预期。 Q3销量环增33%，韩国一期Q4满产，海外出货占比持续提拔。24Q1-3公司三元销量近9万吨，此中Q3销量超3。5万吨，同增27%，环增33%，全球市占率环比提拔4pct至14。4%，龙头地位进一步巩固；我们估计Q4出货量3。5万吨+，全年三元正极出货量无望达12。5万吨摆布，同增25%摆布。海外市场方面，Q1-3公司向欧美日韩客户出货近1。5万吨，Q3海外出货占比达到20%+；韩国工场一期2万吨估计Q4满产满销，二期4万吨估计25Q1完成扶植，Q3起头大规模量产，后续海外占比将进一步提拔。别的，超高镍产物也逐渐贡献增量，此中9系产物Q1-3销量超2万吨，占比近25%。 Q3新营业及韩国工场吃亏收窄，盈利改善较着，Q4将进一步提拔。我们测算24Q3正极单吨扣非利润0。26万元摆布，环增44%，次要因为钠电、锰铁锂、前驱体等新营业以及韩国工场的吃亏幅度收窄；前驱体、锰铁锂、钠电Q3吃亏近0。5亿元，若加回，三元正极Q3单吨扣非利润0。4万元+。Q4韩国工场一期满产后估计实现盈亏均衡，且二期提拔产线能效及从动化程度，估计盈利程度将进一步改善。 Q3运营性现金流大幅改善，隆重计提减值。24Q1-3公司计提资产减值丧失0。7亿元，此中Q3计提0。5亿元。Q1-3期间费用率6。7%，同+3。4pct，此中Q3费用率6。7%，同环比+2。5/-1。3pct；Q1-3运营性净现金流-4。8亿元，同-154%，此中Q3为3。6亿元，同环比+666%/+119。5%；24Q1-3本钱开支14亿元，同+14%，此中Q3本钱开支7亿元，同环比+184%/+214%；24Q3末存货19亿元，较Q2末增24%。 盈利预测取投资评级：因为公司海外工场进展超预期，我们上调2024-2026年盈利预测，我们估计2024-2026年公司归母净利润2。5/7。0/10。0亿元（原预期为2。2/4。8/7。6亿元），同比-57%/+178%/+43%，对应24-26年55x/20x/14x，考虑公司做为三元正极龙头，海外结构劣势较着，维持“买入”评级。 风险提醒：产能不及预期，需求不及预期。

　　容百科技(688005) 公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩别离同比-49。06%/+58。57%。公司三元正极材料行业市占率逐渐提拔，海外结构逐渐完美，维持增持评级。 支持评级的要点 2024年盈利同比下滑49。06%：公司发布2024年年报，全年实现营收150。88亿元，同比削减33。41%；实现盈利2。96亿元，同比削减49。06%；扣非盈利2。44亿元，同比削减52。64%。此中，2024Q4实现盈利1。80亿元，同比增加612。94%，环比增加69。17%；扣非盈利1。55亿元，同比增加452。13%，环比增加67。91%。 2025Q1盈利同比增加58。57%：公司发布2025年一季报，一季度实现营收29。64亿元，同比削减19。71%；实现盈利-0。15亿元，同比增加58。57%扣非盈利-0。25亿元，同比增加34。82%。 三元材料龙头地位安定，新型正极材料逐渐起量：2024年，公司三元正极材料销量12万吨，同比增加20%，全球市占率超12%，较2023年提拔2个百分点，持续四年连结全球第一。此中，9系以上超高镍产物出货达到2。7万吨，占比提拔至23%。新型正极材料方面，磷酸锰铁锂产物出货同比增加超100%，持续两年连结行业市占率第一；钠电正极产物开辟取得较大冲破，各项机能参数、工艺不变性和成本节制等分析目标显著提拔，2025岁首年月，公司接连获得3000吨层状氧化物正极材料订单、数百吨聚阴离子正极材料订单。 全球化结构深切推进：公司持续推进全球化结构，2024年，公司海外客户累计销量初次跨越2万吨。产能方面，韩国区域，公司已建成年产2万吨高镍三元，6000吨前驱体的产能结构；欧洲区域，公司通过投资并购，完成波兰的结构；区域，公司已完成子公司注册。 估值 连系公司年报和一季报业绩，我们将公司2025-2027年预测每股收益调整至0。88/1。31/1。68元（原预测2025-2027年摊薄每股收益为0。64/0。88/-元），对应市盈率22。4/15。2/11。8倍；将来海外市场无望放量，维持增持评级。 评级面对的次要风险 财产链需求不达预期；原材料价钱呈现晦气波动；新能源汽车财产政策不达预期；新能源汽车产物力不达预期。

　　容百科技(688005) 投资要点 业绩合适预期。公司24年营收151亿元，同-33%，归母净利润3亿元，同-49%，扣非归母净利2。4亿元，同-53%；此中24Q4营收38亿元，同环比-8％/-15％，归母净利润1。8亿元，同环比+613%/+69％，扣非归母净利1。6亿元，同环比+452%/+68%，毛利率12。7%，同环比+4。8/+1。6pct。公司此前发布业绩快报24年归母净利2。9亿元，业绩合适预期。 韩国一期Q4满产，海外出货占比持续提拔，25年出货无望20-30%增加。24年公司三元正极销量12万吨，同增20%，全球市占率超12%，较23年提拔2pct，此中Q4出货量约3。1万吨，环比下降14%；我们估计25Q1出货量2。6万吨，同比持平，环比下降16%，25年将受益于海外客户增量，全年三元出货量无望达14-16万吨，同增20-30%。海外市场方面，24年公司海外客户销量超2万吨，占比近20%；韩国工场一期2万吨Q4单月满产，二期4万吨估计25Q2起头调试，下半年爬坡，后续海外占比将进一步提拔。别的，超高镍产物也逐渐贡献增量，24年9系以上产物出货达2。7万吨，占比提拔至23%。 Q4韩国工场实现盈利，单吨利润环比提拔显著。24年公司正极材料均价10。5万/吨，同减50%；24年前驱体、锰铁锂、钠电等计谋性营业投入约1。75亿元，剔除计谋性营业投入后，三元正极全年盈利5。04亿元，单吨净利0。42万元；此中我们测算Q4三元单吨扣非利润0。5-0。6万，环增30%+，次要因为Q4韩国工场一期满产实现盈利。韩国二期提拔产线能效及从动化程度，我们估计25年跟着二期量产爬坡，盈利程度将进一步提拔。 锰铁锂及钠电已实现不变出货，固态电解质中试线即将建成。锰铁锂方面，24年公司出货同增超100%，持续两年连结市占率第一，一代产物获得头部客户近万辆汽车订单，二代产物单吨瓦时成本较磷酸铁锂低10%，估计25年完成产线，实现批量出产取交付。钠电方面，25岁首年月公司接连获得3000吨层状氧化物、数百吨聚阴离子正极订单，并当即启动量产交付；此外已起头新建6000吨钠电正极出产线。固态方面，硫化物电解质获得多家国表里客户承认，中试线运营性现金流改善较着，本钱开支放缓。24年期间费用率7%，同+3pct；24年运营性净现金流5。2亿元，同-71%，此中Q4为10。1亿元，同环比+11%/+184%；24年本钱开支17。8亿元，同+8。5%，此中Q4为4。2亿元，同环比-7%/-40%；24岁暮存货22。2亿元，较岁首年月+45%。 盈利预测取投资评级：因为公司海外工场进展成功，我们上调2025-2026年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润8。1/10。4/13。1亿元（原预期25-26年为7。0/10。0亿元），对应PE为17x/13x/10x，考虑公司海外结构劣势较着，维持“买入”评级。 风险提醒：产能不及预期，需求不及预期。

　　容百科技(688005) 公司发布2024年中报，上半年实现盈利0。1亿元，同比下降97。29%，此中2024Q2改善较着。公司高镍三元材料龙头地位安定，海外产能进展成功，全球化程度逐渐提拔。维持增持评级。 支持评级的要点 2024上半年盈利同比下降97。29%，24Q2显著改善：公司发布2024年半年报，上半年实现实现盈利0。10亿元，同比下降97。29%；实现扣非盈利-0。04亿元，同比下降101。17%。按照公司业绩计较，公司2024Q2实现盈利0。48亿元，同比下降30。49%，环比大幅提拔227。60%；实现扣非盈利0。35亿元，同比增加25。57%，环比增加190。06%。 出货量连结增加，高镍龙头地位安定：公司受益于新能源汽车市场需求的增加，出货量连结提拔。2024上半年，公司三元材料销量5。3万吨，同比增加近17%，此中2024Q2销量达到2。65万吨，同比增加37。4%，远超行业增速。公司高镍材料龙头地位安定，高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提拔5个百分点。 锰铁锂逐渐放量、钠电正极小批量交付：公司积极推进锰铁锂和钠电等新型正极材料的财产化。锰铁锂方面，上半年出货达到2023全年出货总量，同比增加166%，市场拥有率连结第一；钠电材料方面，公司聚阴离子材料正在压实、容量、加工性等浩繁产物机能达到行业领先程度，获国表里头部客户验证承认，层状氧化物小批量交付出名客户。 全球化程度不竭加深：公司持续鞭策全球化计谋，客户布局方面，2024上半年，海外客户销量占比17%，较客岁同期大幅上升16个百分点；产能方面，韩国正极工场已通过多家国际客户审核、完成英国JM公司波兰工场的收购，并起头进行首期2万吨项目扶植论证。 估值 连系公司业绩取正极材料价钱变化环境，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0。43/0。95/1。30元（原预测2024-2026摊薄每股收益为2。83/3。36/-元），对应市盈率51。6/23。1/16。9倍；维持增持评级。 评级面对的次要风险 财产链需求不达预期；原材料价钱呈现晦气波动；新能源汽车财产政策不达预期；新能源汽车产物力不达预期。

　　容百科技(688005) 焦点概念 公司2024H1实现归母净利润0。10亿元、同比-97%。公司2024H1实现营收68。88亿元，同比-47%；实现归母净利润0。10亿元、同比-97%；毛利率为7。79%、同比-0。11pct。公司2024Q2实现营收31。96亿元，同比-29%、环比-13%；实现归母净利润0。48亿元，同比-30%、环比扭亏为盈；毛利率为10。84%，同比+4。46pct、环比+5。69pct。 公司三元正极出货量持续提拔，高镍取超高镍产物处于行业领先。2024H1公司正在全球三元正极市占率为11%、连任榜首地位。公司2024H1三元正极销量达到5。3万吨，同比+17%；此中Q2销量为2。65万吨，同比+37%、环比根基持平。瞻望后续，陪伴需求回暖以及国表里客户开辟，公司出货量无望持续增加。2024H1公司正在国内高镍三元市场份额近40%，同比+5pct。公司9系超高镍产物曾经实现不变供货，2024H1出货量达1。2万吨，占比近25%。公司海外结构进展成功，海外客户连续开辟。韩国区域，公司一期2万吨三元正极项目已建成、产量正稳步提拔；二期4万吨三元正极项目估计2024岁尾完成扶植。欧洲区域，公司通过投资并购完成对于英国JOHNSONMATTHEY公司波兰工场的收购，并起头进行首期2万吨正极项目扶植。美国区域，公司已完成子公司注册，工场选址稳步推进。2024H1公司海外客户销量占比达到17%，同比+16pct。公司已取SK On等全球出名电池企业签定了合做备忘录，韩国正极工场已通过多家国际客户审核。 受海外产能爬坡、新兴营业前期投入较高档影响，公司盈利短期承压。2024H1公司净利润为0。23亿元（未扣除少数股东损益数据），此中三元正极营业净利润近1。2亿元，前驱体、磷酸锰铁锂、钠电材料等计谋性新兴营业净利润为-0。9亿元摆布。公司韩国一期项目仍处于爬坡过程中，子公司JS株式会社正在2024H1实现营收1。24亿元，实现净利润-1。12亿元。瞻望后续，公司韩国工场产能操纵率稳步提拔、无望逐渐扭亏为盈。同时，搭载磷酸锰铁锂材料的电动车型连续上市，公司磷酸锰铁锂出货量无望快速增加，进而帮推计谋性新兴营业实现扭亏为盈。 风险提醒：电动车销量不及预期；原材料价钱大幅波动；三元需求不及预期。 投资：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到三元动力电池占比低迷形成的三元正极需求增速较缓、以及公司新营业取海外工场成长前期对于盈利形成短期压力，我们下调盈利预测，估计2024-2026年公司实现归母净利润别离为2。04/4。93/6。81亿元，同比-65/+142/+38%，EPS为0。42/1。02/1。41元，动态PE为54/22/16倍。

　　容百科技(688005) 事务。2024年8月3日公司发布2024年半年报，停业收入为68。88亿元，同比下降46。58%；归母净利润为0。10亿元，同比下降97。29%；扣非后净利润为-0。04亿元，同比下降101。17%。 Q2运营大幅好转，将来可期。出货量方面，24H1公司正极材料销量达5。49万吨，同比+18。17%，此中高镍产物销量共计5。27万吨，同比+16。82%，国内市占率39%，同比+5pcts，全球市占率20%，位列行业第一，强无力印证公司正在高镍范畴的劣势。盈利方面，上半年公司净利润0。23亿元，此中前驱体、锰铁锂及钠电等计谋性营业投入跨越0。9亿元，加回后三元正极盈利1。2亿元，对应单吨净利接近2200元。更进一步看，24H1公司归母利润为0。10亿元，此中Q2约为0。48亿元，环比+227。60%，大幅好转次要得益于1）产物取客户精准卡位，海外客户占比继续提拔，超高镍9系产物大规模放量出货1。2万吨，订价及盈利程度更佳；2）强化供应链办理，积极应对碳酸锂取镍价的下行；3）内部精细化办理降本。瞻望：公司深耕高镍三元多年，手艺积淀深挚，一方面不竭丰硕产物矩阵满脚客户需要，另一方面果断实施全球化计谋，韩国工场进入收成期，努力于成长为全球三元正极龙头。 全球化逐渐开花成果。全球化结构全方位推进，24H1海外客户销量占比17%，同比+16pcts。产能方面，目前韩国已建成2万吨/年的高镍正极产能，产量持续稳步提拔；二期4万吨/年三元材料产能扶植进展敏捷。客户方面，已取多家全球出名的电池企业签定和协或框架和谈，向欧美客户的出货也正在显著提拔。此外，根基完成了全地域的选址论证工做，欧洲工场结构亦完成收尾工做，后续将正式启动投建工做。 新品进展成功。公司凭仗多年手艺堆集和行业洞察力，前瞻性结构新产物并取得显著进展：1）锰铁锂：24H1出货达到2023全年出货总量，同比+166%。固液一体化产物上半年完成验证，估计下半年实现全面量产。2）钠电正极：正在连结层状材料不变量产的同时，聚阴离子产物已正式量产并获得出名客户的扩产需求。3）固态电池正极：取宁德时代、卫蓝新能源等国表里40余家电池及整车企业成立了合做关系，全固态材料获得行业头部客户充实承认，出货量不变增加。 投资：我们估计公司2024-2026年实现营收160。91/189。71/224。27亿元，同比-29。0%/+17。9%/+18。2%；归母净利润别离为1。93/4。94/6。72亿元，同比-66。8%/+155。7%/+36。2%。8月2日收盘价对应PE为56x/22x/16x。鉴于公司积极拥抱海外，盈利程度无望提拔，维持“保举”评级。 风险提醒：新能源车销量不及预期，行业合作加剧，新手艺成长不及预期，海外埠缘风险等。

　　容百科技(688005) 投资要点 业绩略低于预期。公司25年Q1营收29。6亿元，同环比-19。7％/-21。3％，归母净利润-0。2亿元，同环比-58。6%/-108。6％，毛利率8。2%，同环比3/-4。6pct，业绩略低于市场预期。 Q1出货同比略降，海外出货持续提拔。我们估计25Q1三元正极出货量约2。5万吨，同比微降，环比下降20%，此中韩国工场出货环增16%，占比进一步提拔，韩国二期扶植完成，波兰工场正式启动，我们估计25年将受益于海外客户增量，全年三元出货量无望达14-16万吨，同增20-30%。 新营业投入及产能操纵率下降导致盈利承压。25Q1扣除前驱体、锰铁锂、钠电等计谋性营业投入后，三元正极盈利0。68亿元，单吨净利0。27万元，环比下滑50%摆布，我们估计次要系产能操纵率下降影响。Q2起需求逐渐恢复，韩国二期提拔产线能效及从动化程度，我们估计25年跟着二期量产爬坡，盈利程度将进一步提拔。 费用节制优良，运营性现金流承压。公司25年Q1期间费用2。5亿元，同环比18。7%/-9。4%，费用率8。4%，同环比2。7/1。1pct；运营性现金流-6。1亿元，同环比-39。6%/-160%；25年Q1本钱开支3。7亿元，同环比-16。9%/-10。2%；25年Q1末存货2元，较岁首年月-3。9%。 盈利预测取投资评级：我们维持2025-2027年盈利预测，估计2025-2027年归母净利润8。1/10。4/13。1亿元，同比+172%/+29%/+27%，对应PE为19x/15x/12x，考虑公司海外结构劣势较着，维持“买入”评级。 风险提醒：产能不及预期，需求不及预期。